两市成交破万亿，关注5只券商股

2月19日，沪深两市成交额破万亿创年内新高，距离上一次隔了十个月又10天，两市成交额上一次站在万亿上方，则要追溯到2019年4月8日。

此外，2月至今沪深两市日均成交额达到8520亿元，环比+22%，同比+45%，两市成交额触及万亿水平。经过测算，假设两市成交量维持在8500亿元，业绩增量为99亿元，占20年证券行业的净利润比例为7.6%。

值得注意的是，两融余额也持续回升，日均规模较19年提升超过1300亿元，截至2月18日，两融余额为10752亿元，创下15年牛市以来新高。2020年至今两融日均余额规模为10449亿元，较19年大幅提升1333亿元，同比+15%，全年两融日均余额有望站上1.2万亿水平，同比+32%。

证券行业是一个与经济环境高度相关的行业，政策利好、市场交易回暖以及承销业务增长是行业营收利润整体回升的重要因素。

事实上，近期市场持续回暖与再融资政策松绑不无关系。2月14日晚间，证监会正式发布再融资新规，放宽了部分融资条款。业内人士认为，经过三个月的征求意见，再融资新规在市场参与各方的关注下正式发布，规则修订体现了市场化、法治化的改革方向，在注册制的理念下提升了再融资的便捷性和制度包容性，这无疑将激发再融资市场的巨大活力，为质地优良的好公司迎来源头活水。

值得注意的是，自2017年再融资政策收紧以来，A股市场再融资无论是家数还是融资规模均出现了较大幅度的下降，市场投资意愿不强、热情度欠缺。数据显示，2018年A股上市公司增发家数(含定向增发)为267家、融资总金额约为7524亿元，相较于2017年分别下降50.56%和40.78%。2019年上市公司增发家数(含定向增发)为196家、融资总金额约为5548亿元，再融资规模有进一步下滑的趋势，与此同时上市公司家数在不断增加、规模不断扩大，现有再融资规则一定程度上已经无法满足资本市场发展的述求，亟待进一步优化和调整。

自去年11月再融资新规征求意见稿发布以来，定增市场迅速回暖，A股披露再融资方案的上市公司显著增加，约有50家企业发布了定增预案。昨日晚间，多家上市公司公告调整定增方案，沉寂已久的再融资市场热情被点燃，市场给新规投出了赞成票。

再融资政策的松绑，券商行业无疑是最为受益的板块。 一是改善企业基本面和市场关注度，从而提升股市整体估值，利好券商经纪、两融和方向性自营业务；二是因再融资业务而衍生的其他业务获拓展机会，包括机构业务、财富管理业务以及未来可能伴生的期权、质押等业务；三是自营业务，券商自营资金可以参与到定增项目当中，考虑到当期股市总体处于相对低位，因此定增有较大的胜率，可能成为2021、2022年券商业绩重要的增量来源。当前估值较低、投行资源储备资源丰富、注册制趋势下业绩长期向好的头部券商，以及当前估值处于低位、投行基础较好且2020年业绩可能高速增长的中小投行业绩提振望更加明显。

中信证券认为，再融资制度改革将提升券商投行再融资业务收入，特别是增强了头部券商投行业绩 增长的确定性。同时再融资新规有助于改善上市公司质量，增强机构参与定增的积极性，将为券商经纪业务、资管业务 带来一定的业绩增量。疫情影响有限，资本市场深化改革仍稳步推进，政策红利持续释放，龙头券商望受益。

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