再融资新规利好改革标的，军工股望受益，关注5股

2月14日证监会发布再融资新规，具体包括取消创业板非公开发行2年盈利限制、定增可打8折、锁定期缩短至6个月、非公开发行股份比例上限提升至30%等。

国盛证券认为，此次证监会降低再融资发行门槛、优化非公开发行制度，将利于提升军工企业再融资效率，提高公司治理质量。同时在一定程度上激发市场活力，尤其是军工创业板公司受益最大。

值得注意的是，目前军工集团整体资产证券化率较低，仍有多家企业有望注入科研院所优质资产。科研院所的注入短期将带动股价上升，长期将带来强大的核心技术和科研团队，推动企业创新能力增长，建立和增强企业核心竞争力。继南北车、“神电”合并之后，2019年南北船合并，航空和国防信息化板块的资本运作亦在加速，军工企业资产证券化的趋势明确，军工板块改革有望进入深化阶段。

并且，军工集团中涉密层级较高、资产证券化率较低的中国电科、航天科工、航天科技等集团的资本运作有望提速，军工板块在未来尚有较大空间。另一方面，随着军品定价改革深入推进，军工企业盈利能力将进一步提升。对标美国主要军工企业的营业利润率，国有军工企业有望突破5%净利率上限，改善个股基本面。

不过，2019年以来，军工资产证券化已呈现出全面加速趋势，随着各大军工集团提出的十三五末资产证券化目标时间节点的临近，资本运作落地规划有望进入密集兑现期，军工改革红利有望持续释放。

方正证券指出，再融资新规发布利好优质军企拓宽融资渠道。国防工业具有技术难度高、装备研制周期长、多品种小批量等多特点，在相关政策发布前，少有民企参与军工高层及产业链配套，其主要原因除装备技术难度高外，在研发周期长、定型时间久、品种多但批量少等综合因素影响下，缺乏国资强大财务背景的民营企业难以有稳定且持续的现金流支持研发及产能扩建亦是主要原因之一。本次再融资新规发布，契合顶层设立科创板，以服务高新技术产业和战略性新兴产业、推动资本市场完善和促进工业体系转型升级的方向，利于以国防工业为代表的高端装备等产业长期发展。

中信建投指出，军工央企实施资产重组一般伴随着配套融资，配套融资引入的市场资金一般用于军工央企上市公司提升产能、服务于军用技术转化等，但由于再融资锁价较高、市场波动较大等原因，部分军工央企上市公司资产重组未能成功实施配套融资，对企业发展战略的实施带来了不良影响。此次再融资规则优化，将提升以战略投资者为代表的市场资金入股军工央企上市公司的积极性，也进而助力军工央企成功实施资产重组，对军工央企资产证券化起到积极作用。

从行业方面来看，近些年，我国正快速推进国防现代化建设，国防开支预算随之持续稳定增长，2019年增速为7.5%，根据新版国防白皮书，其中装备开支占比不断提升，未来武器装备采购订单有望进一步释放，形成军品终端需求的稳定支撑。

基于国防现代化建设面临的迫切需求，2020 年军费增长将保持稳定，新一代主战装备列装也有望加速。虽然目前经济下行 压力较大，但军工领域需求相对独立，投资价值有望凸显。

此外，今年是“十三五”计划的收官之年，根据以往经验，五年计划的预算执行具有翘尾效应，即装备交付前松后紧，后期装备建设有望保持较高水平。在很多关键技术自主可控的背景下，一些民用市场也有望进一步打开，行业有望保持较高景气度。

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